(주) 대원 코스닥 시장 신규상장/KOSDAQ IPO

아파트 브랜드 칸타빌로 알려진 중견건설사 대원이 2017년 12월 1일 코스닥 시장에 상장합니다.

지난 16~17일 기관투자자를 대상으로 수요예측을 실시한 결과 희망공모가 밴드 최상단인 1만5천원으로 공모가가 확정되었으며 전체 공모물량의 70%인 140만주에 대해 수요예측을 실시한 결과 총 561개의 기관투자자가 참여해 247.25대 1의 경쟁률을 기록했습니다. 

투자설명서에 나타난 투자위협요소를 한번 살펴보고 투자하시기 바랍니다.

[건설부문]

가. 거시경제 환경 변화 관련 위험

건설업은 경기후행산업으로 전반적인 국내외 경기 변동과 경제성장 추세의 영향을많이 받으며, 특히 건설 관련 규제와 더불어 정부의 유동성 관리 및 금리정책 등에민감한 산업이므로거시경제에 따른 영향에 유의할 필요가 있습니다. 2017년 7월 한국은행 경제전망보고서에 따르면, 국내경제성장률은 2016년 2.8%였으며, 2017년 2.8%, 2018년 2.9%(2018년 하반기 3.0%)로 점진적인 증가세를 보일 것으로 전망하고 있습니다. 또한 2017년 7월 IMF에서 전망한 세계경제성장률은 2016년 3.2%였으며, 2017년 3.5%, 2018년 3.6%로 회복세를 지속할 것으로 전망하고 있습니다. 그러나 미국의 정치상황, 주요국의 통화정책 정상화, 국제유가 향방 등과 관련된 높은 불확실성이 존재하는 바, 국내외 경기둔화 및 경기침체 가능성을 배제할 수 없습니다. 대원 사업의 높은 경기 민감성과 경제의 하방리스크 요인을 충분히 숙지하시어 투자에 임하시기 바랍니다.

나. 건설경기 회복지연관련 위험  

건설기업 경기실사지수(CBSI)는 건설업에 대한 건설사업자들의 판단ㆍ예측ㆍ계획의 변화추이를 관찰하여 지수화한 수치입니다. 2017년 8월 건설기업경기실사지수(CBSI)는 7월 대비 11.2p 하락하며 1년 7개월 만에 최저치인 74.2p를 기록하였습니다. 이는 8월 2일 정부가 발표한 고강도 부동산 대책의 영향 때문인 것으로 판단되며, 또한 8월 29일 올해보다 20.0%나 감축 편성한 2018년 SOC 예산(안) 발표도 지수에 일부 부정적인 영향을 미친 것으로 판단됩니다. 향후 CBSI가 기준선인 100에 근접하기 위해선 주택경기의 회복이 관건이 될 것으로 판단되지만, 8월 CBSI 하락의 주요 원인인 8.2부동산 대책 및 SOC예산(안) 등의 영향은 장기화될 가능성이 높을 것으로 전망되며, 또한 금융권의 주택담보대출 규제 강화, 미국의 금리 인상 가능성 등 주택시장 악재로 인한 건설시장의 불확실성은 확대되고 있어 전반적인 주택 사업 둔화 우려가 빠른 시일 내 해소되기에는 다소 어려움이 있을 것으로 예상됩니다. 따라서 투자자께서는 거시적인 영업환경에 대한 지속적인 모니터링이 이루어져야 할 것으로 판단됩니다.

다. 정부 정책 및 규제관련 위험

건설업은 국가 기간산업으로서 타 산업에 비해 생산 및 고용 유발효과가 크기 때문에 국내 경기조절의 주요 정책수단으로 활용되고 있으며, 이로 인해 정부정책 역시 산업경기에 영향을 미치는 주요한 요인이 되고 있습니다. 정부는 국내 경기 변동 및 대외 환경 변화에 따라 국내 부동산 및 건설업 관련 정책 방향을 결정해 왔습니다. 최근 정부는 부동산 시장의 과열 방지 및 투기수요에 의한 주택시장 불안을 차단하고자 2017년 6.19 대책 이후 8.2 부동산 안정화 추가 대책을 발표하였습니다. 정부의 부동산 정책이나 규제는 건설 및 부동산 경기에 영향을 미쳐 건설회사의 매출 및 영업환경에 변동을 가져오는 요소가 될 수 있으니 투자자께서는 향후 정부의 정책 및 제도에 주의를 기울이시기 바랍니다.

라. 8.2 부동산 대책 관련 위험

새 정부는 6.19 부동산 대책 이후 주택가격이 비정상적으로 상승함에 따라 부동산 투기를 억제하고 실수요자에 대한 주택 공급을 확대하기 위한 8.2 부동산 대책을 발표하였습니다. 이 정책에는 1) 투기지역 및 투기과열지구를 지정하여 시장불안을 조기진화, 2) 다주택자의 양도차익 과세로 단기 투자유인을 억제, 3) 서민 주거안정을 위해 임대/분양주택 공급 확대, 4) 실수요자 중심으로 공급되는 주택을 우선으로 하는 청약제도 개편 등 다양한 부동산 투기 억제 방안이 포함되어 있습니다. 증권신고서 제출일 현재 8.2 부동산 대책이 향후 부동산 경기 및 주택건축 산업에 미치는 영향을 정확히 판단하기는 어려우나, 부동산경기 악화에 대한 우려로 투자심리가 위축될 경우 주택건축 산업 전반이 부정적인 영향을 받을 가능성을 배제할 수 없습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시어 향후 8.2 부동산 대책이 국내 부동산 경기에 미치는 영향에 대해 지속적으로 관찰해주시기 바랍니다.

마. 완전경쟁 시장에 따른 경쟁강도 심화 위험

건설업은 경쟁강도가 높고, 진입장벽이 낮은 완전경쟁 시장입니다. 따라서 많은 수의 업체가 시장에 참여해 경쟁중이며 시장의 개방 추세가 가속화됨에 따라 다른 회사들과의 경쟁에서 우위를 점하기 위해서는 기술력을 바탕으로 차별화 된 경쟁력을 갖춰야 합니다. 이와 같은 시장환경의 변화 및 경쟁강도의 심화는 대원 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.

바. 주택시장 미분양 관련 위험

건설업체의 자금경색 및 현금유동성 악화를 야기하는 미분양 주택은 2008년 이후 정부의 지속적인 지원정책 및 경기 회복에 대한 기대감 등의 영향으로 2014년말 40,379호까지 감소하였습니다. 그러나 2015년 하반기 주택공급물량의 증가와 2016년부터 시행된 여신심사 선진화 가이드라인의 적용 등으로 인하여 2015년말 기준 61,512호, 2016년말 기준 56,413호, 2017년 8월말 기준 53,130호를 기록하며 2014년 대비 미분양주택 물량이 증가하였습니다. 국내 경제의 저성장 기조에 따른 수요기반의 불안요인과 지방 지역 및 민간 부문의 미분양 물량이 증가하는 상황 등 국내 주택경기 회복세 둔화에 대한 우려가 존재하고 있습니다. 미분양 및 준공 후 미분양 규모가 증가할 경우 자금회수 지연에 따른 재무구조 악화 및 수익성 감소의 위험이 발생할 수 있으니 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

사. 건설업 구조조정 관련 위험

2008년 금융위기 이후 국내외 부동산 경기 침체 및 건설업체들의 부진으로 인해 국내 건설 및 부동산 경기 침체에 따른 미분양 주택 증가 등으로 일부 건설사의 재무상황이 악화된 바 있습니다. 이에 따라 정부 및 채권금융기관의 주도 하에 부실 건설사에 대한 구조조정이 진행되었으며, 향후 추가적인 규제가 도입될 가능성이 존재함에 따라 건설업을 영위하는 일부 업체들은 정부 정책 진행 방향에 따라 영향을 받을 수 있습니다. 2016년에는 기업구조조정촉진법 개정안 및 기업활력제고특별법이 시행된 바 있으며, 향후 추가적인 규제 정책 도입 및 건설업계에 추가적인 구조조정 가능성이 존재함을 투자자들께서는 유의하시기 바랍니다. 

아. 베트남 건설경기 변동에 따른 위험

대원를 포함한 연결실체는 해외(베트남)현지법인을 통하여 베트남 현지에서 건설사업을 영위하고 있으며 아파트 시행ㆍ시공업을 주요 사업으로 하고 있습니다. 연결실체가 영위하고 있는 베트남 건설사업은 베트남의 거시경제 및 건설시장 시황에 민감한 업종입니다. 베트남 건설산업은 높은 경제성장률, 도시화 초기단계로 소득증가에 따른 빠른 도시화율 증가, 베트남 대출 및 예금금리 하락 등의 요인으로 인하여 견조한 성장흐름을 보이고 있습니다. 그러나, 보호무역주의 대두에 따른 글로벌 무역ㆍ투자 둔화, 예상보다 빠른 미연준의 금리인상 속도, 급격한 금융규제 완화, 과잉부채로 인한 중국 금융 취약성 고조 등의 위험요인으로 인하여 신흥국 경기둔화 및 부동산 시장 침체 가능성을 배제할 수 없습니다. 이는 대원의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 투자자께서는 이점 유의하시기 바랍니다.



자. 원자재 수급 관련 위험

건설업은 철강, 시멘트, 목재 및 골재 등의 자원을 소모하는 업종으로 원재료의 가격상승 및 가격변동의 심화는 건설업체들의 수익성에 악영향을 미칠 수 있습니다. 또한 원자재 수급에 차질이 발생할 경우 대원를 비롯한 건설업체들의 실적에 악영향을 미칠 수 있습니다. 투자자께서는 이 점 유의하시기 바랍니다.

[섬유부문]

차. 전방 산업 부진에 따른 수익성 악화 가능성

대원를 포함한 연결실체의 섬유사업은 해외(베트남) 현지법인인 Daewon Textile Vietnam Co., Ltd.을 통해 영위하고 있으며 원사(모)와 원단(모직물)을 생산하여 판매하고 있습니다. 대원가 영위하고 있는 섬유사업의 전방 산업은 패션산업이라고 볼 수 있으며, 패션산업은 대표적인 소비재 산업으로 경기에 매우 민감한 업종입니다. 특히, Daewon Textile의 매출은 2017년 반기말 기준 일본 수출의 비중이 72%에 이르고 있어, 일본 내수시장과 밀접한 관련을 맺고 있습니다. 일본경제는 엔저를 배경으로 IT산업을 중심으로 한 수출의 호조, 개인소비회복에 공공투자까지 가세하며 완만한 회복세를 지속하고 있으나, 임금인상 동향, 그동안 급증했던 임대용 주택투자의 향방 등의 위험요소가 존재하고 있어, 이는 대원의 영업환경 및 손익에 부정적 영향을 줄 수 있으니, 투자자들께서는이 점에 유의하시기 바랍니다.

카. TPP무산에 의한 베트남 섬유시장 성장률 감소 위험

환태평양경제동반자협정(TPP)는 태평양 연안의 광범위한 지역을 하나의 자유무역지대로 묶는 다자간 자유무역협정입니다. 세계은행(World Bank)에 따르면 TPP 발효 시 2030년까지 베트남의 GDP가 10% 이상 증가할 것으로 전망하였으며, 특히 섬유는 베트남의 2위 수출품목으로, TPP의 최대 수혜 산업으로 주목 받았습니다.

TPP를 적극 주도하였던 미국이, 2016년 도널드 트럼프대통령 취임 이후 정책 기조가 바뀌면서 2017년 1월 TPP 탈퇴를 공식 선언하였습니다.

미국의 탈퇴선언에 따른 TPP 무산으로 인하여 베트남 섬유업계는 대미 수출 증가를 기대하기 어렵게 되어 주문량 감소가 예상됨에 따라 과잉투자와 과잉 공급이 우려되는 상황입니다. 또한 향후 베트남이 미국 보호무역주의 정책의 주요 표적이 될 가능성이 존재하는 바, 미국이 베트남 제품에 고 관세를 부과할 경우 베트남의 수출 및 경제성장에 타격이 불가피할 것으로 전망됩니다. 대원의 해외현지법인인 Daewon Textile의 미국향 수출 비중은 약 14% 수준으로 비중이 절대적인 수준은 아니나, 상기와 같이 미국의 보호주의 무역 심화에 따른 베트남 섬유 업계 전반에 부정적인 영향이 발생할 경우 대원의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자 여러분께서는 유의하여 주시기 바랍니다.